瑞声科技(02018.HK)

中金:重申瑞声科技(02018)“跑赢行业”评级,目标价70港元

时间:20-08-25 11:15    来源:智通财经

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智通财经APP获悉,中金科技于8月25日发布关于瑞声科技(02018)(02018)的研报。数据显示,二季度瑞声科技营收同比增长12%,毛利率下跌1.7个百分点。

中金表示,瑞声科技的净利润与该行预期相差20%,原因在于光学、触觉和射频机械业务的利润率都低于预期。由于瑞声科技对苹果的敞口(估计占2019年销售额的37%)以及光学业务盈利的提升,该行重申瑞声科技(02018)“跑赢行业”的评级,目标价为70港元,认为该公司是苹果(AAPL.US)在A/H科技领域中最便宜的股票。

从趋势上看,苹果将在2H20受益于强于预期的iPhone12周期。中金预计,2019年苹果占瑞声科技销量的37%。瑞声科技提供给苹果的主要产品包括音响和触觉元件。据IDC发布的第二季度智能手机出货量数据,苹果正在全球扩大市场份额,部分原因是华为表现疲弱,尤其是在中国以外地区。从2020年二季度来看,中金相信在音响业务上瑞声科技、歌尔股份和立讯精密之间的竞争格局在最近几个季度已经稳定下来。中金预计,在苹果新产品周期的推动下,瑞声科技的声学和触觉技术业务将在第三季度分别实现12%和10%的环比复苏。

在正确的轨道上,增长放缓。瑞声科技二季度的光学业务营收同比增长43%,而利润率同比增长16.5个百分点,环比增长4个百分点,至13.8%,低于中金的预期。公司管理层澄清表明,毛利率改善缓慢主要是由于营收确认滞后。该公司重申了其对雄心勃勃目标的积极看法,目标包括每月出货100kk,以及超过40%的毛利率。中金认为,就增长而言,公司的光学业务处于正确的轨道上,但增速低于近年来的水平。

考虑到该公司光学业务二季度营收的滞后,中金将该业务的2020年和2021年营收预期分别下调19%和21%;将2020年和2021年净利润预期分别下调3%和7%,至13.3亿元人民币和18.2亿元人民币。考虑到苹果供应链的估值溢价,中金对该公司目标价为70港元(2020年市盈率46.9倍,2021年市盈率为34.2倍),上涨幅度32.1%。

风险因素:激烈的竞争和公共卫生事件的影响。