瑞声科技(02018.HK)

国泰君安(香港):瑞声科技维持中性评级 目标价56港元

时间:20-08-25 10:54    来源:新浪

瑞声科技(02018) 2020 财年上半年业绩基本符合我们预期,股东净利同比下跌 58.4%至人民币 3.20 亿元,主要是由于毛利率的大幅下跌以及研发费用和行政费用的上升。2020 财年上半年,声学业务收入同比下降 8.7%而毛利率同比下降 3.8 个百分点至 26.3%,但由于疫情在国内的有效控制,声学业务于 2020 年第二季度快速恢复:收入同比增长 7.9%而毛利率为 26.4%。2020 财年上半年,电磁传动及精密结构件业务收入同比上升 9.7%至人民币 34.2 亿元,但毛利率同比下跌 6.3 个百分点至 23.2%。光学业务收入同比大幅上升49.8%至人民币 6.3 亿元,同时毛利率持续提升,主要是由于市场渗透率与产能利用率的不断上升。由于卫生事件的影响,公司整体的毛利率同比下降 4.3 个百分点至 23.2%。 

随着公司在 2020 年第二季度的复工复产,收入快速恢复,主营业务收入都恢复了同比的正增长。然而由于海外卫生事件对全球智能手机市场的冲击,公司的毛利率在 2020 年第二季度仍旧较为疲弱。我们预计 2020 年下半年卫生事件对于全球智能手机市场的影响较 2020年第二季度将有所减小,因此我们预计 2020 年下半年的毛利率跌幅较 2020 年上半年将有所收窄。同时预计随着规模的不断扩大,光学业务的收入和利润率将继续得到提升。

公司目前的投资评级为“中性”,目标价为每股 56.00 港元。由于疲弱的毛利率,我们将在下一份公司报告中下调公司的盈利预测,以及检讨相应的目标价和投资评级。